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基本面仍然較差
自10月中旬以來，空頭再度發力，令滬鋁實現連續近12個交易日的下跌，跌幅高達逾11.4%。進入11月，滬鋁仍無力反彈，出現沖高回落，現交投于1萬整數關口附近。本輪跌勢，主要原因在于國內電解鋁冶煉成本不斷下調，降低了鋁企減產的積極性，令鋁市產能過剩格局難破。
鋁冶煉行業景氣度低迷
11月12日，中國有色金屬工業協會首次對外發布了2015年10月中色銅鋁冶煉產業的景氣指數，數據顯示，今年以來，鋁冶煉產業景氣指數始終維持在“偏冷”區間，并自二季度起加速回落，10月景氣指數更是降至20.81，逼近“偏冷”區間下沿，下一級別為“過冷”。在企業效益方面，隨著鋁價的持續下滑，鋁冶煉行業虧損面不斷擴大。1-9月，我國鋁冶煉行業繼續維持虧損狀態，但較去年同期95799.9萬元的虧損額明顯縮窄，主要是因為電解鋁冶煉成本不斷下移。
國內電解鋁產量高企
雖然隨著鋁價的持續下滑，國內外部分鋁冶煉廠被迫選擇減停產，包括撫順鋁業、美國鋁業以及俄羅斯鋁業，但其減產幅度有限，且在新增產能等因素的影響下，我國電解鋁產量仍然處于高位。
1-10月，國內原鋁累計產量高達2645.65萬噸(占全球產量比為54.8%)，同比增加11.3%，延續2011年3月來的增勢。而且從今年我國鋁土礦的進口量來看，印尼鋁土礦出口禁令的影響基本消除，因我國積極進口馬來西亞和澳大利亞的鋁土礦。
1-9月，我國累計進口鋁土礦約3892.7萬噸，同比增加39.52%，連增7個月，其中馬來西亞鋁土礦累計進口量為1586.7萬噸，暴增11.5倍，占比高達40.76%(去年同期占比僅為2.8%)，成為我國鋁土礦進口第一大來源國。樂觀預計，今年馬來西亞鋁土礦進口量或達2000萬噸。
電價下調令鋁冶煉成本下移
一般來說，電解鋁的生產成本構成主要包括氧化鋁、電價、輔料(氟化鹽及陽極炭塊等)、人工和折舊三部分。其中氧化鋁、氟化鹽及碳素材料是電解鋁的原材 料，平均一噸電解鋁需要消耗約1.93噸的氧化鋁、25kg氟化鹽、0.6噸陽極炭塊，約13650千瓦時的電量。因此，其成本測算公式為：13650× 電價+1.93×氧化鋁價+陽極碳×0.6+0.025×氟化鹽+(人工+折舊)(一般占成本的13%左右)。
電解鋁企業的電力來源 方面，主要分為：自備電、網電和直購電三種。其中國內鋁企自備電比例已經達到60%，西部地區80%-90%，由于煤價不斷下跌，自備電成本平均比網電低 0.1-0.15元/千瓦時。據了解，沒有自備電的企業，電力平均成本約為0.4元/千瓦時，據此推算，電解鋁的原材料成本為：13650×0.4+1.93×2590+2600×0.6+2600×0.025=12084元/噸，再加上人工折舊部分，總成本約13730元。
而新疆地區自備電的平均用電成本約為0.15元/千瓦時，氧化鋁價格為2000元/噸。13650×0.15+1.93×2000+2600×0.6+2600×0.025=7532.5，再加上人工折舊部分，總的成本不到9000元/噸。因此，從這個角度來看，新疆地區鋁產能仍有繼續擴張的意愿。
綜上所述，在全球經濟增長趨緩、美元指數維持強勢的背景下，期鋁中長期跌勢難改。而且最為關鍵的是，只要國內鋁企未出現大面積的減停產，鋁價就難走出像 樣的反彈，需警惕滬鋁成為下一個“螺紋鋼”，出現陰跌不止的走勢。預計滬鋁1萬關口基本難守，下方支撐下移至9500元/噸。
