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1.業(yè)績基本符合預期。
目前公司營收40%來自汽車,35%來自新能源,營收增長主要來自于汽車、太陽能背膜用膠的銷售穩(wěn)步增長,業(yè)績下滑主要因為傳統(tǒng)業(yè)務用膠價格下滑導致盈利縮水,建筑幕墻膠等新項目從2015年四季度計提相關(guān)當期費用和折舊,而生產(chǎn)銷售并未放量,而研發(fā)、汽車后市場等投入也在增加。
2.戰(zhàn)略入股“e養(yǎng)車”,汽車后市場穩(wěn)步推進。
不久前公司戰(zhàn)略入股上海聚車,借助其O2O平臺“e養(yǎng)車”,加強汽車后市場的客戶、渠道資源導入,目前公司正在整合汽車后市場產(chǎn)品服務的線上線下一體化,浙江義烏和上海的市場拓展均在穩(wěn)步推進中。
3.車用膠前、后裝市場并舉。
公司汽車后裝市場占比30%以上,遠高于前裝市場,但前裝市場是盈利更好的領(lǐng)域,回天是國內(nèi)第一家進入該領(lǐng)域的膠粘劑（詞條“膠粘劑”由行業(yè)大百科提供）廠商,目前客戶已包括宇通(公司膠粘劑占比60-70%)、江淮、奇瑞和吉利等內(nèi)資和日產(chǎn)、馬自達等合資車企。
4.氟膜放量或成國內(nèi)第一。
公司太陽能背膜產(chǎn)能已達1300萬平米,其中原材料氟膜之前用的杜邦、SKC的產(chǎn)品,自產(chǎn)氟膜現(xiàn)已達到使用要求,每平米可節(jié)約成本6元,300萬平米產(chǎn)能氟膜已實現(xiàn)小批量供貨,公司有望成為國內(nèi)第一家氟膜量產(chǎn)企業(yè),未來擇機擴產(chǎn)或外銷。
5.盈利預測與投資評級。
我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.47、0.62、0.84,對應PE36X、27X、20X。公司是國內(nèi)車用膠粘劑龍頭企業(yè),目前公司正不斷拓展汽車前裝市場,建筑、微電子等新領(lǐng)域用膠,深挖汽車后市場業(yè)務,并積極打造包含膠粘劑、背膜、電站投資運營的光伏全產(chǎn)業(yè)鏈。給予推薦評級。
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